作者 | 瀚星
來源 | 雪豹財(cái)經(jīng)社
馬斯克的“寒氣論”：2023年將有一場相當(dāng)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，要確保有子彈應(yīng)對最壞情況。
2022年，特斯拉成為空頭最賺錢的股票。銷量不及預(yù)期、產(chǎn)品組合單一、競爭加劇，是投資機(jī)構(gòu)不看好特斯拉的主要原因。
對于特斯拉中國市場而言，2023年若要實(shí)現(xiàn)50%的長期增長目標(biāo)，意味著需要跑贏行業(yè)12個(gè)百分點(diǎn)，完成KPI的難度將遠(yuǎn)大于今年。
華為、騰訊、特斯拉，三家巨頭公司罕見地達(dá)成共識：寒冬將至。
近日，特斯拉CEO馬斯克參與了一場由特斯拉粉絲和多頭基金經(jīng)理們組織的推特空間討論。馬斯克在問答中提到，2023年將有一場相當(dāng)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，“要確保有子彈應(yīng)對最壞情況”。
這個(gè)一點(diǎn)都不樂觀的展望，與馬化騰和任正非的判斷趨同。
不久前，馬化騰在騰訊員工大會上打板子，稱降本增效要形成習(xí)慣，“很多業(yè)務(wù)該砍就砍掉”。任正非8月在華為內(nèi)部論壇中發(fā)文，要“將寒氣傳遞給每個(gè)人”。
特斯拉陷入“需求地獄”？
從2021年年底1.3萬億美元的峰值到如今的不足3500億美元，市值跌到只?！傲泐^”的特斯拉正處于嚴(yán)酷的寒冬中。
馬斯克預(yù)計(jì)，2023年即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退，嚴(yán)重程度與2009年相當(dāng)，“任何非剛性需求，特別是昂貴的消費(fèi)需求，將會降低”。另一方面，加息導(dǎo)致汽車的消費(fèi)成本隨之增加，當(dāng)前的利率變化提高了所有汽車的價(jià)格，包括新車和二手車。
這意味著特斯拉將遭遇雙重打擊，也解釋了為何特斯拉近期頻頻降價(jià)。
一周前，特斯拉發(fā)布了北美地區(qū)的優(yōu)惠政策。12月15日至31日期間提車的客戶，將獲得最多可行駛1萬英里的充電積分，在美國提車的客戶還可以額外獲得7500美元的優(yōu)惠，加拿大地區(qū)的優(yōu)惠為5000美元。
對馬斯克來說，犧牲一定的利潤來換取相對穩(wěn)定的增長，是在寒冬中不得不做出的選擇。
他在回應(yīng)投資者提問時(shí)表示，更傾向于在不把公司置于危險(xiǎn)境地的情況下盡可能快地增長?！盀榱吮３中枨蟛蛔儯坏貌唤档推嚨膬r(jià)格。如果還想增加需求，必須進(jìn)一步降低汽車的價(jià)格。”
但快速增長，對現(xiàn)階段的特斯拉來說并不容易。
從2020年四季度開始，特斯拉不再在財(cái)報(bào)中提供具體的短期業(yè)績指引，轉(zhuǎn)而制定了交付量平均50%年化增長的長期目標(biāo)。
2021年，特斯拉的交付量為93.61萬輛，以50%的增長目標(biāo)推算，2022年特斯拉要實(shí)現(xiàn)140.41萬輛的交付。今年前三季度，特斯拉累計(jì)交付90.86萬輛新車，四季度的交付缺口為49.55萬輛。德意志銀行近期發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，特斯拉Q4預(yù)估交付量由44萬輛下調(diào)至42萬輛，距完成年度KPI仍有一定差距。
曾一度陷入“產(chǎn)能地獄”的特斯拉，已從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供過于求——今年Q3的生產(chǎn)和交付量分別為36.59萬輛和34.38萬輛，二者相差2.2萬輛。
自上周六開始，特斯拉上海工廠在圣誕期間罕見停工，并把停產(chǎn)計(jì)劃延長至8天。而上海工廠貢獻(xiàn)的產(chǎn)能，占據(jù)特斯拉全球交付量的半壁江山。特斯拉中國回應(yīng)稱，整車生產(chǎn)按計(jì)劃進(jìn)行年度產(chǎn)線維保工作。
面對料峭寒意，馬斯克將希望寄托在自動(dòng)駕駛上，并認(rèn)為這是其他汽車公司所不具備的優(yōu)勢，“長期而言，特斯拉將成為世界上最有價(jià)值的公司”。
但投資者顯然對這種說法并不買賬。
從資本寵兒到空頭最愛
特斯拉在資本市場上感受到的寒意，比騰訊更加凜冽。
美股圣誕節(jié)后首個(gè)交易日，特斯拉股價(jià)收跌11.41%，創(chuàng)4月以來最大單日跌幅。從年初至今，特斯拉股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)69%，市值跌破3500億美元，掉出美國公司市值前十榜單。據(jù)全球上市公司市值排行網(wǎng)CompaniesMarketCap（公司市值）數(shù)據(jù)，特斯拉市值已被騰訊控股超越。
曾經(jīng)市值萬億的資本寵兒，如今成了空頭們的最愛。金融分析公司S3 Partners在一份報(bào)告中稱，特斯拉是2022年空頭最賺錢的股票。
銷量不及預(yù)期、產(chǎn)品組合單一、行業(yè)競爭加劇，是投資機(jī)構(gòu)不再看好特斯拉的幾個(gè)主要原因。
德意志銀行分析師將特斯拉目標(biāo)價(jià)從355美元下調(diào)至270美元，原因是預(yù)計(jì)第四季度交付量減少。高盛將特斯拉的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至235美元，因宏觀方面的經(jīng)濟(jì)壓力持續(xù)存在，可能導(dǎo)致特斯拉的市場需求出現(xiàn)惡化。
美國美林證券的年度“汽車大戰(zhàn)”報(bào)告預(yù)測，到2025年，特斯拉的電動(dòng)車市場份額將從目前的70%大幅降至11%，原因是它沒有足夠快地?cái)U(kuò)大產(chǎn)品組合，而傳統(tǒng)汽車制造商和造車新勢力正在完善產(chǎn)品陣容。特斯拉產(chǎn)品線單一的問題日益凸顯，目前熱銷的兩款車型Model 3和Model Y，分別于2016年和2019年發(fā)布。
標(biāo)普全球旗下汽車研究機(jī)構(gòu)S&P Global Mobility的報(bào)告則顯示，截至2022年Q3，特斯拉在美國電動(dòng)車市場的份額為65%，低于前兩年的71%和79%，預(yù)計(jì)到2025年將跌至20%以下。
該報(bào)告稱，隨著競爭對手更實(shí)惠的新車型上市，它們可以提供和特斯拉同等或更好的技術(shù)與產(chǎn)品，這將改變特斯拉現(xiàn)有的市場地位。特斯拉流失的市場份額，主要被零售價(jià)在5萬美元（約合人民幣35.7萬元）以下的電動(dòng)車搶占，而特斯拉在這一價(jià)格區(qū)間競爭力不足。
據(jù)標(biāo)普全球評級估算，到2026年，僅北美市場就將有超過100款電動(dòng)車型，是目前的4倍多，它們中有一部分將在未來三到五年內(nèi)成為特斯拉的強(qiáng)勁對手。特斯拉需要在2025年之前擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣，來對抗一系列新老對手。
馬斯克個(gè)人的減持行為，也是導(dǎo)致特斯拉股價(jià)下滑的“場外因素”。
今年以來，馬斯克通過減持特斯拉股票累計(jì)套現(xiàn)近230億美元，引發(fā)投資者質(zhì)疑。馬斯克對此回應(yīng)稱，減持所得除部分用于推特收購?fù)?，也是在為特斯拉“過冬”做準(zhǔn)備?！拔抑靶枰u掉一些股票，以確保有子彈應(yīng)對最壞情況。”
不過，馬斯克近日表示，本輪減持告一段落，未來18~24個(gè)月之內(nèi)將不會再賣出任何股票。
鯰魚還能攪動(dòng)幾時(shí)？
中國的新能源汽車市場已是全球最“卷”的市場，而隨著這一市場日益成熟，規(guī)模增速將開始顯著回落。東吳證券預(yù)計(jì)，2023年國內(nèi)電動(dòng)車銷量同比增速將由上一年的96%下滑至38%，即950.4萬輛。
對于特斯拉中國市場而言，2023年若要實(shí)現(xiàn)50%的長期增長目標(biāo)，意味著需要跑贏行業(yè)12個(gè)百分點(diǎn)，完成KPI的難度將遠(yuǎn)大于今年。
在特斯拉Q3的財(cái)報(bào)電話會上，馬斯克談到了下一代新車型，雖然沒有透露新車的名稱和技術(shù)細(xì)節(jié)，但下一代車型的成本，“預(yù)計(jì)會是Model 3的一半”。
若新車上市，有望彌補(bǔ)特斯拉在20萬元以下價(jià)格區(qū)間的產(chǎn)品空白。不過這也意味著，特斯拉在中國市場將面對本土競爭對手在不同價(jià)位和不同產(chǎn)品地帶的全線挑戰(zhàn)。
造車新勢力新增車型計(jì)劃；圖源：浦銀國際證券
利潤率仍將是特斯拉在2023年的一大優(yōu)勢。馬斯克在回答投資者有關(guān)特斯拉未來增長的問題時(shí)表示：“現(xiàn)狀是我們的毛利率高于其他任何公司，這給了我們更多的空間，來降低毛利率以維持或增加需求。”
但這并不意味著，特斯拉能通過降價(jià)促進(jìn)銷量增長。
10月24日，特斯拉宣布對兩款主銷車型Model 3和Mode Y進(jìn)行調(diào)價(jià)，全系車型降價(jià)幅度在1.4萬~3.7萬元。在上述降價(jià)行動(dòng)之后的第二周（11月8日），特斯拉又通過提供保險(xiǎn)補(bǔ)貼的方式，迅速推進(jìn)了變相降價(jià)的第二次促銷。
然而，以價(jià)換量的收效遜于預(yù)期。
據(jù)招銀國際數(shù)據(jù)，10月特斯拉在上海生產(chǎn)了87706輛Model 3和Model Y，交付了71704輛汽車，仍有16002輛新車沒有售出。這是自特斯拉上海超級工廠投產(chǎn)以來，生產(chǎn)與銷售之間出現(xiàn)的最大差距。從12月1日到25日，特斯拉在中國的零售量為36533輛，日均零售量同比下降28%。
馬斯克所散播的寒氣并非空穴來風(fēng)，這既自來與本土品牌貼身肉搏的壓力，也有消費(fèi)萎靡的宏觀影響。
最壞的情況還沒有到來，但特斯拉的子彈已經(jīng)不多了。