轉(zhuǎn)自：猛犸資本局
澳門賭局新風(fēng)云
澳門賭局風(fēng)云再變。2023年第一天，澳門特區(qū)政府與六家博彩企業(yè)（下稱“博企”）簽署的博彩經(jīng)營批給合同正式生效，為期十年。
金錢永不眠。自1847年宣布澳門博彩業(yè)合法化以來，在這片面積只有31平方公里的土地上，賭桌上的金錢游戲已延續(xù)了170多年。博彩經(jīng)營牌照（俗稱“賭牌”），歷來是各大財(cái)團(tuán)家族眼中的香餑餑，“澳門賭王”何鴻燊家族掌控的澳門娛樂，自1962年取得澳門博彩專營權(quán)起，曾壟斷長達(dá)40年。
直至2001年，澳門特區(qū)政府制定《娛樂場幸運(yùn)博彩經(jīng)營法律制度》，開放博彩業(yè)牌照競標(biāo)，將賭牌一分為三，打破了何鴻燊家族一家獨(dú)大的局面。此后賭牌由三變?yōu)榱纬伞叭魅薄钡母窬郑拈T博彩業(yè)進(jìn)入中外資本六雄爭霸的時(shí)代。2022年，澳門賭牌迎來新一輪競投，原本的六大博彩企業(yè)擊敗馬來西亞云頂集團(tuán)，保住了各自手中的賭牌。
步入2023年，澳門博彩業(yè)進(jìn)入一個(gè)新階段，困擾博彩業(yè)的不明朗因素逐一消除。六大博彩股也將進(jìn)入新的里程碑，今年有望又迎來一波反彈。
多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展已成澳門下一個(gè)十年的風(fēng)向標(biāo)，這也關(guān)乎澳門的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
澳門特區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政司司長李偉農(nóng)表示，賭牌競投是銳意發(fā)展非博彩元素，目的是形成新產(chǎn)業(yè)板塊，博彩、非博彩兩大產(chǎn)業(yè)板塊合力以提升澳門的競爭力，改變澳門賭城形象，形成綜合旅游休閑中心。否則長遠(yuǎn)澳門客源單一癥結(jié)難解，亦難與國際市場競爭。
日前，六大博企公布未來十年投資計(jì)劃，承諾投資總額為1188億澳門元，當(dāng)中1087億澳門元用于非博彩項(xiàng)目和開拓外國客源市場。新變局下，澳門博彩業(yè)何去何從？
賭枱重新洗牌，賭王家族有輸有贏
時(shí)隔20余年，澳門博彩業(yè)再生變局。
2002年，澳門特區(qū)政府開放賭權(quán)，將賭牌一分為三，之后又通過“轉(zhuǎn)批給”的形式衍生出三張副牌，形成了六雄爭霸格局。
六家博企背后的主要話事人為四個(gè)財(cái)團(tuán)家族。其中，何鴻燊家族占據(jù)半壁江山，何鴻燊創(chuàng)辦的澳博控股（00880.HK?）持有一張主牌，其二房長女何超瓊持股的美高梅中國（00282.HK）及獨(dú)子何猷龍控制的新濠博亞（MLSO.US）各持有一張副牌；香港富豪呂志和旗下的銀河娛樂（00027.HK?）和美國博企永利集團(tuán)旗下的永利澳門（01128.HK?）各持一張主牌，美國博企金沙集團(tuán)旗下的金沙中國（01928.HK?）持有一張副牌。
2022年6月，澳門博彩業(yè)大變革，立法會(huì)修訂通過新博彩法，新一輪賭牌批給上限為6個(gè)，禁止轉(zhuǎn)批給，賭牌批給期限由原有的20年縮短至不得多于10年，延長期限也由此前的5年縮短至3年。
同年7月29日開始，澳門特區(qū)政府啟動(dòng)了新一輪博彩經(jīng)營批給的公開競投程序。競投委員會(huì)在9月16日進(jìn)行了開標(biāo)程序，七間公司獲接納參與后續(xù)的程序，其中新增一位入局者GMM股份有限公司。
GMM代表的是馬來西亞云頂集團(tuán)，這是一家全球頂級(jí)的娛樂公司，創(chuàng)始人林梧桐祖籍福建泉州市，旗下博彩業(yè)務(wù)已覆蓋馬來西亞、新加坡等多個(gè)地區(qū)。云頂集團(tuán)對(duì)澳門賭牌垂涎已久，早在20年前便參與過競標(biāo)，但兩次競投均出局，無緣澳門賭牌。
時(shí)代周報(bào)記者了解到，經(jīng)過與競投委員會(huì)的多輪磋商，原來持牌的六大博企所提交的投標(biāo)條件和承諾，在確保本地員工就業(yè)、開拓外國客源市場、發(fā)展非博彩項(xiàng)目等各方面達(dá)到了澳門特區(qū)政府的要求。2022年12月16日，澳門特區(qū)政府與六間獲判給的公司簽署了批給合同，博彩批給之年期由2023年1月1日起開始，至2032年12月31日屆滿。
根據(jù)澳門特區(qū)政府發(fā)布的第161/2022號(hào)行政長官批示，自2023年1月1日起，所有博彩承批公司可經(jīng)營的博彩桌（俗稱“賭枱”）總數(shù)量上限為6000張，所有承批公司可經(jīng)營的博彩機(jī)總數(shù)量上限為12000臺(tái)。
賭枱作為稀缺的生財(cái)工具，是博企最重要的資產(chǎn)。賭枱數(shù)目被限制在6000張，這將限制了博彩收入的擴(kuò)張速度。本次賭牌競投，賭枱也迎來重新分配，澳門賭王何氏家族旗下博企獲批的賭柜總數(shù)目有所減少，由原來的3230張變?yōu)?750張，但何超瓊也是本輪賭枱分配中的最大贏家。
具體來看，標(biāo)書得分最高的美高梅中國獲批賭枱達(dá)750張，比目前經(jīng)營的賭枱數(shù)目增加35.9%；而澳博控股旗下澳娛綜合的標(biāo)書分?jǐn)?shù)最低，獲批的賭枱較目前大減29.2%至1250張，是最大輸家；新濠國際發(fā)展旗下新濠博亞獲批的賭枱減少17.8%至750張。
金沙中國與銀河娛樂最新獲分配的賭枱與此前變動(dòng)不大；永利澳門獲批的賭枱減少10.7%至570張，未來面臨挑戰(zhàn)更大。
“未來十年賭枱數(shù)量的重要性將遠(yuǎn)比疫情前重要。”長期跟蹤澳門博彩股的中泰國際研究部分析師顏招駿對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說。
他表示，這主要是因?yàn)槭袌鼋Y(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)于大眾市場，這將取決于賭桌數(shù)量的上限。中介貴賓廳萎縮及內(nèi)地經(jīng)濟(jì)疲弱均會(huì)影響高額投注的需求，未來博彩業(yè)的客人將由超高端向中至低端轉(zhuǎn)移，每張賭枱的平均博彩收入會(huì)有所下降。若博企要加快整體博彩收入的恢復(fù)速度，必然需要有更多的賭枱；而發(fā)展非博彩元素是澳門特區(qū)政府的大方向，未來很難再發(fā)放更多的新賭枱。
“美高梅中國或成為博彩股的黑馬，公司的非博彩投資金額在中游位置，但獲批最多增量賭枱，更多的賭枱易于調(diào)配及提升效率，母公司美高梅國際（MGM US）在非博彩的優(yōu)勢能夠幫助公司脫穎而出，預(yù)計(jì)未來數(shù)年公司的業(yè)績有較大增長動(dòng)力。”顏招駿說。
瑞信認(rèn)為，當(dāng)行業(yè)結(jié)構(gòu)向中端和休閑玩家傾斜，考慮到賭桌（枱）上調(diào)的幅度，美高梅中國將最為獲利，銀河娛樂和金沙中國為中性，對(duì)澳博控股和新濠國際發(fā)展略有負(fù)面影響，但對(duì)運(yùn)營的影響或有限，而永利澳門最具挑戰(zhàn)性。
押注非博彩元素，香港富豪最豪氣
本次賭牌競投，也折射了澳門博企未來十年投資非博彩元素的新風(fēng)向。
過去，博彩在澳門一業(yè)獨(dú)大。2019年，澳門特區(qū)博彩毛收入高達(dá)2924.55億澳門元，占澳門GDP65.8%，博彩稅收更是達(dá)到澳門特區(qū)政府總收入的80.1%。為此，澳門亦在改變“賭城”形象，發(fā)展多元化產(chǎn)業(yè)。
澳門特別行政區(qū)行政長官賀一誠發(fā)布《2023年財(cái)政年度施政報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）指出，目前澳門經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域兩項(xiàng)重要而緊迫的任務(wù)是加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和推動(dòng)適度多元發(fā)展，加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是改善民生的物質(zhì)基礎(chǔ)，推動(dòng)適度多元發(fā)展是破解澳門經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中深層次矛盾和問題的必由之路。
《報(bào)告》顯示，澳門將采取“1+4”適度多元發(fā)展策略，“1”是建設(shè)世界旅游休閑中心；“4”是持續(xù)推動(dòng)大健康、現(xiàn)代金融、高新技術(shù)、會(huì)展商貿(mào)和文化體育等四大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并提出爭取未來非博彩業(yè)占本地生產(chǎn)總值約六成比重的目標(biāo)。
“未來十年將是澳門轉(zhuǎn)折點(diǎn)，只有做好非博彩元素才能鞏固澳門‘一中心’的定位。”李偉農(nóng)指出，拉斯維加斯發(fā)展某程度令舊區(qū)出現(xiàn)凋零，但澳門特區(qū)政府未來希望采取“以大帶小”“互相促進(jìn)”方向促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和社會(huì)健康發(fā)展。
六大博企也各自公布了未來十年的投資規(guī)劃，投資總額共約1188億澳門元，101億澳門元投放于博彩項(xiàng)目，1087億澳門元用于拓展外國客源及非博彩項(xiàng)目，投資重點(diǎn)包括娛樂表演、體育盛事、文化藝術(shù)、健康養(yǎng)生、主題游樂、美食之都、海上旅游等。
“澳門賭王”何氏家族雖然手握三張賭牌，但旗下三家博企投資金額不及總投資額的一半，未來十年將投資425.33億澳門元，其中用于開拓國際客源及非博彩項(xiàng)目的金額370億澳門元。
澳博控股附屬公司澳娛綜合承諾，未來10年將投資140.33億澳門元，其中120億澳門元用于開拓國際客源及非博彩項(xiàng)目。公司常務(wù)董事何超鳳稱，首階段將主力開拓北亞和東南亞市場，并計(jì)劃在多個(gè)具有潛力的市場設(shè)立辦事處，推廣非博彩業(yè)務(wù)，娛樂場內(nèi)亦將設(shè)立國際旅客博彩專區(qū)等。
美高梅中國表示，未來10年投資額為167億澳門元，其中在非博彩領(lǐng)域投資金額150億澳門元。新濠博亞未來10年將投資118億澳門元，當(dāng)中逾 100億澳門元投放在非博彩元素方面。
金沙中國附屬公司威尼斯人投資金額最大，未來10年將在資本及營運(yùn)項(xiàng)目上投資300億澳門元（37.5億美元），包括將278億澳門元（35億美元）投資在非博彩項(xiàng)目，亦可從中吸引國際客源。
銀河娛樂是投資非博彩項(xiàng)目金額占比最多的企業(yè)，未來10年將投入近284億澳門元提升旗下度假城的設(shè)施及服務(wù)，當(dāng)中投放于非博彩項(xiàng)目及開拓國際客源的金額接近275億澳門元，占比達(dá)96.8%。永利澳門將投資合共177.3億澳門元，其中165億澳門元將用以開拓國際客源及進(jìn)一步拓展多元化的非博彩項(xiàng)目。
顏招駿對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，這次續(xù)牌主要投資在非博彩元素上，有關(guān)方面的投資回本期或會(huì)較長，投資回報(bào)率必然會(huì)下降，但相信未必會(huì)影響賭企的盈利能力，由于相關(guān)的非博彩設(shè)施能帶動(dòng)中場客訪澳，變相對(duì)博彩收入帶來協(xié)同效應(yīng)，加上中場業(yè)務(wù)的利潤率較貴賓廳業(yè)務(wù)高，估計(jì)2024至2025年博企的EBITDA（除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前利潤）或有機(jī)會(huì)回復(fù)至疫情前的水平。
天風(fēng)證券認(rèn)為，本輪賭桌份額的重新分配使得行業(yè)未來發(fā)展更趨明晰，相關(guān)投資承諾有望進(jìn)一步加速澳門博彩行業(yè)的多元化轉(zhuǎn)型，利好積極開拓海外市場、非博彩業(yè)務(wù)多元化布局良好的博彩行業(yè)龍頭。
撰文丨黃嘉祥
編輯丨魏? ?瓊